最近几年来，跟着国内化装操行业市场范围的不竭扩年夜，一批行业地位显著成长性较高的本土化装品公司纷纭开启资产证券化之路，引发了本钱市场的高度存眷。

据领会，除较早前IPO遇阻的适宜本草和安婕妤外，自2016年至今，珀莱雅、毛戈平、名臣健康、御家汇和美人丽妆等IPO申请均获证监会受理。丸美股分在2016年IPO被否后又在不久前再次申报了材料，而拉芳家化(31.01 +1.21%,诊股)成功实现A股登岸。另外，截至今朝，新三板也已会聚了江苏美爱斯、诺斯贝尔等40余家巨细范围的化装品财产链的公司。

壮大财产支持证券化

化装品企业加快证券化的趋向，有着壮大的财产逻辑支持。按照欧睿国际数据，中国化装品的市场范围从2007年的1400亿元增加至2016年的3332亿元，成为全球第二年夜化装品消费国。该机构还猜测，2017年至2021年，中国化装操行业复合增速跨越6.7%，超越欧美和日韩发财国度，仍然连结全球增加最快的化装品市场地位。固然面对国外化装品巨子的剧烈合作，仍然有一批本土企业凭仗差别化的运营策略和对国内市场的怪异理解杀出一条血路，在市场中据有一席之地。

现实上，作为今朝居在全球第二的化装操行业市场，唯一数目极其无限的本土品牌实现A股上市，罢了上市的公司中也呈现了卖壳（白猫股分）和改换主业（索芙特）的景象。再剔除以洗衣粉为主业的广州浪奇(9.82 -1.50%,诊股)、以牙膏为主业的两面针(7.99 -0.37%,诊股)和以医药生物为主业的片仔癀(54.70 +0.33%,诊股)，严酷意义上，A股仅剩下三家较为纯粹的化装品企业，即百大哥店上海家化(30.32 -0.10%,诊股)、刚上市成功的拉芳家化和经由过程并购切入化装品渠道的青岛金王(20.09 +0.85%,诊股)。

外行业上升趋向较着、已上市企业数目稀缺和新股刊行加快的年夜布景下，市场遍及预期，本土化装品企业IPO的速度会加速。

化装操行业发卖征询机构聚漂亮董事、塞恩本钱合股人炎天曾暗示，因为中国化装操行业成长汗青的缘由，致使今朝在主板上市的化装品企业数目极为希少，化装品财产是一个布满胡想、机缘和想象力的财产，更是备受本钱追捧能够成绩伟年夜品牌和企业的财产，将来十年将是中国化装品企业稠密登岸本钱市场的黄金窗口期。

中泰证券阐发师鞠兴海在其《3000亿妆点你的美》的研报中指出，跟着城镇化增添、消吃力晋升和化装认识的高涨，行业增加动力具有，同时，2015年以来化装操行业证券化、收购频仍，估计将来3年时候将是团体化整合和品牌梯队搭建的进程，因此化装操行业具有培养年夜市值巨子的潜质。

本钱圈的隐忧

但是，面临行业内企业加快申报IPO的现象，胡想是不是能真的照进实际？从部门企业已取得的证监会反馈定见和还没有取得反馈定见但遭到的媒体风浪来看，本钱圈仍然抱有些许隐忧。

中国上市公司舆情中间梳剃头现，最年夜的隐忧首要集中在平台依靠和经销模式的风险。以御家汇和美人丽妆为例，前者处置面膜等护肤品的研产生产和发卖，首要经由过程互联网发卖产物，与天猫、京东、唯品会、聚美优品等电商平台成立合作。美人丽妆则是与品牌方间接合作获得授权，经由过程买断式经销模式展开化装品电商（天猫和淘宝）零售营业。两者贸易模式具有的不异问题为过在依靠电商平台，发卖渠道过在集中。

互联网品牌三只松鼠招股书预表露后，证券时报文章《从三只松鼠看互联网品牌证券化》指出，出名电商平台流量的迸发性增加带来的盈利成绩了这些出名的互联网品牌，但是近几年跟着电商平台流量盈利期的逐步消逝和保守品牌进军互联网电商程序的加速，这些凭借收集而生的企业运营短处也在逐步闪现。万擎征询CEO鲁振旺暗示，单一渠道依靠性过强，一旦电商合作模式更改，会间接对它的营收带来冲击。

其二，经销模式的监管压力。以上半年再次冲刺IPO的丸美股分为例，在其前次冲击IPO时，发审委要求“刊行人弥补申明经销的具体模式、对经销的相干内部节制轨制和履行环境”和“经销模式下，刊行人经销商网点的散布、网点单点发卖额等环境对比可比上市公司是不是公道；陈述期刊行人前十年夜经销商的纳税环境、期末存货环境，对比可比上市公司是不是公道”。其招股书显示，2014~2016年，公司来自经销模式的收入占昔时主停业务收入的比例别离为92.63%、92.02%和88.03%。珀莱雅也具有一样的问题，招股书显示2013-2015年公司经由过程与经销商合作实现的收入别离占公司主停业务收入的比重别离为96.16%、88.92%和81.25%。

对此，广发证券(17.76 -0.73%,诊股)(16.10 +0.25%)投行部高级司理“投行小兵”撰文指出，“经销商的核对简直是一个老迈难问题，首要在在核对的深度和鸿沟，到底如何的核对水平才能帮忙中介机构颁发明白定见；监管机构也许也是经由过程这个项目传送一个旌旗灯号，经销模式的企业仍是要谨慎申报，犹如农业企业一样。”

另外，出产外包和重金营销所带来的潜伏风险也是本钱圈质疑的要点。

一方面，部门企业为了实现轻资产运营，将出产拜托外包的模式。这一模式轻易增添产物质量潜伏风险。御家汇在2014年成立了湖南御家化装品制造无限公司，处置护肤品的原料采购和产物出产营业，协助公司出产自有品牌产物；但进展较慢。招股书显示，2014年御家汇主打品牌“御泥坊”拜托加工的比例为100%，2015年、2016年自立出产的比例仅为11.43%、14.49%。

另外一方面，则是本土品牌一向被诟病的“重营销轻研发”。珀莱雅招股书显示，2013年~2015年，公司“抽象宣扬推行费”别离是同年净利润的2倍多。据悉，公司前后礼聘了高圆圆、章子怡、唐嫣、宋慧乔、宋仲基等多名一线较着代言旗下产物。业内助士暗示，营销费用较高，申明企业品商标召力较差，这类依托营销费用带动发卖的模式是不成延续性的，也不成控，只能每一年不竭加年夜促销力度，才能支持发卖，很是受牵制。有媒体间接以“宋慧乔的聘礼、唐嫣的嫁奁有几多是珀莱雅进献的？”为题进行质疑。

总之，这些风险表现的是化装品公司贸易模式的公道性和运营可延续性。纵不雅走在IPO路上的各家化装品企业，或多或少、或轻或重都具有上述问题，终究可否顺遂经由过程监管层的审核，仍有待时候和案例的验证。

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